Mike Nawas is in november spreker op de Nyenrode Masterclass Fusies & Overnames. Hij constateert dat grote financieringen, zoals een acquisitiefinanciering of het herfinancieren van de bestaande balans, een grote wissel op finance teams kunnen trekken. "CFO's kunnen daardoor overdonderd worden. Waarna ze zo'n besluit in een reflex bij hun bankrelatie neerleggen."
Daardoor worden de groeiende mogelijkheden in de alternatieve financieringsmarkt overgeslagen. "Zonde, want als je wel de gehele markt overziet, heb je meer mogelijkheden tot je beschikking en sta je ook sterker tegenover je eigen bank."
Banken behoedzamer
Sinds de bankencrisis zijn banken volgens Nawas behoedzamer met het verlenen van kredieten. "Het aantal financieringsproducten is onder druk van toezicht afgenomen. Die druk is overigens wel terecht. Veel gestructureerde financieringen werden tijdens de crisis namelijk puur omwille van de innovatie in de markt gezet. Alleen om een nieuwe beleggersgroep te kunnen bereiken."
Daarom zijn banken tegenwoordig minder toeschietelijk. Nawas: "Terwijl men in de alternatieve financieringsmarkt, met institutionele beleggers zoals pensioenfondsen, wel graag langere investeringen financiert. Met een leningsverzoek voor een looptijd van tien jaar of langer hoef je bij een bank niet aan te komen, terwijl pensioenfondsen of verzekeraars daar wel interesse voor kunnen hebben."
In die alternatieve financieringsmarkt zijn ook vermogende particulieren te vinden. "Ook zij kunnen dus, vanuit hun betrokkenheid bij een bepaalde sector, een steentje bijdragen."
Cashflow weer op gang
Via het Londense financieringshuis Bishopsfield Capital Partners heeft Nawas zo, wat kredietaspecten betreft, voor € 4 miljard aan kapitaal onder beheer. "We hebben daarbij bijvoorbeeld institutionele beleggers geholpen om de veranderende risico’s van een investering gedurende de looptijd te doorzien.
Zo werd het team van Nawas geconfronteerd met de gevolgen van het faillissement van Carillion, een groot Brits bouwbedrijf, betrokken bij vele infrastructuurprojecten en andere overheidsvoorzieningen. Bepaalde bouwprojecten waar de institutionele beleggers van Nawas aan hadden geleend, kregen daar last van. Wij hebben de beleggers vertegenwoordigd bij het zekerstellen van hun deel van de cashflow van die projecten. Omgekeerd helpt Bishopsfield Capital Partners corporates bij het aantrekken van geld voor grote investeringen."
Niet aan de bak bij investment banks
Vanuit deze praktijk ziet Nawas dat het goedkoop lenen is, maar ook dat banken die financieringen arrangeren, te maken hebben met een vergrote regeldruk. "Basel 3 en 4, Mifid 2 … Bij sommige investment banks kom je als corporate uit de middelmarkt gewoonweg niet aan de bak. Ze vinden projecten van zulke corporates al gauw te klein. Bijvoorbeeld door de hoge kosten die investment banks nu maken voor de structurering, plaatsing en due diligence van financieringen."
Finance teams in een lastig parket
Het is volgens Nawas vaak zo dat bij een transformationele investering door een bedrijf (zoals een acquisitie of flinke uitbreiding) het finance team van de onderneming in een lastig parket zit. "De CFO weet over het algemeen te weinig van de actuele financieringsmarkt en de mogelijkheden die er zijn. Logisch, want zo'n grote investering doe je maar eens in de drie tot vijf jaar.
Het is daarom zaak om je kennisniveau bij te spijkeren. En als je de markt overziet, kun je ook verkennen of er wellicht een combinatie kan worden gezocht. Bijvoorbeeld van een bank met een alternatieve financierder, zoals private equity, hedgefondsen of een pensioenfonds. Er zijn banken die daar een loket voor hebben, maar dat is lang niet overal zo."
Maar ook daarbij is het belangrijk om te weten hoe de markt in elkaar zit, voordat je om de tafel gaat zitten. Van fintech, accountantskantoren en advocaten tot aan financieringsadviseurs, boutiques en banken … Het is vaak moeilijk om door de bomen het bos te zien. Het financieringswereldje zit ook boordevol jargon. Hoe lees je bijvoorbeeld een term-sheet? En hoe belangrijk of normaal is het om onderpand te geven?"
Investeerders in alle soorten en maten
In de masterclass gaat Nawas aan de hand van een businesscase aan de slag met financieringsstructuren. "Welke financieringsvorm past het best bij de gegeven investeringscasus? Welke risico’s zijn er dan voor de onderneming en hoe kun je die beheersen? En wat komt er allemaal bij kijken om dit te realiseren?" Nawas gaat tevens in op factoren die de kredietwaardigheid van een onderneming beïnvloeden.
Hij hoopt dat deelnemende financials zo een goed beeld krijgen van hoe ze de financieringsmarkt op de juiste wijze kunnen betreden. "Investeerders zijn er in alle soorten en maten, van risicomijdend tot juist met een hoog risicoprofiel. De een gaat een lening aan van vijftig jaar op infrastructuur, terwijl de ander kortlopend vermogen biedt om een shortfall van de cashflow af te dekken. Maar wat het ook is: als CFO moet je altijd weten waar je aan begint."
Recht leuker dan plicht
Nawas gaat in de Nyenrode Masterclass Fusies & Overnames ook in op een adequaat gebruik van derivaten om financiële risico’s te beheersen. "Derivaten hebben een slecht imago, maar dat komt vooral doordat ze soms verkeerd worden ingezet. Dat wil echter niet zeggen dat ze geen nut kunnen hebben! Derivaten kunnen bijvoorbeeld positief ingezet worden bij een exporterend bedrijf. Je kunt er dan op verschillende manieren valutarisico’s mee afdekken.
Dat kan met forwards of swaps, maar dat zijn toekomstige verplichtingen. Het kan ook met opties of swaptions; dat zijn rechten. Een recht lijkt leuker dan een plicht, waardoor veel bedrijven daarvoor kiezen. Maar toch is dat niet altijd de beste keuze."
